克日，厚交所官网显现，曾借用奥运冠军“东方神鹿”王军霞名号展开运营的康力源将于8月11日正式上会，冲刺创业板。

　　据理解，康力源建立于1998年3月，前身为徐州军霞健身东西有限公司。公司次要在境外展开营业(境外支出占比超八成)，并基于差同化战略肯定了“家用+无氧+自立品牌/ODM/OEM”的开展途径，停止2021年末的支出范围在7亿元阁下。

　　详细到数据中，招股书显现，2019~2021年，康力源家用东西贩卖支出占比别离为85.29%、86.97%和86.65%；而在贩卖形式上，公司又以OEM、ODM为主，下旅客户次要为大型健身东西品牌商和大型连锁批发卖场，支出占比也别离高达65.80%、69.01%和71.19%。

　　如许的运营形式固然帮康力源避开了一些与舒华体育等合作敌手的正面打击，但也为它埋下了客户集合度太高和毛利率较低的隐患。

　　详细来看，客户集合度方面，家用产物的终端贩卖渠道次要集合于沃尔玛、迪卡侬等大型连锁批发商和电商平台，而大型连锁批发商行业显现出较为明显的集合化态势。于此同时，在 ODM/OEM 形式下，公司的次要下旅客户次要也是大型健身东西品牌商和大型连锁批发卖场，这也在很大水平长进步了公司的客户集合水平。

　　究竟的确云云。招股书显现，2019~2021年，康力源对其前五名客户贩卖支出占主停业务支出的比例别离为54.04%、58.43%和57.86%。此中，对其第一大客户也是其“中心客户”Impex的间接贩卖支出占比别离高达35.62%、40.18%和39.76%。

　　而在毛利率上，一方面，客户集合度高、大客户议价才能强，间接影响到了康力源向下流传导本钱的才能。不只云云，公司所处的行业合作格式分离、代工企业浩瀚，假如一味向下通报本钱压力，不单会抑止终端客户需求，还会对持久保护客户干系带来压力。

　　招股书显现，2021年，受钢管等次要原质料价钱快速上涨的影响，公司自产产物贩卖结转的单元质料本钱大幅上涨。可是，相干产物售价的提拔幅度却没法完整抵消原质料上涨的影响，招致公司的毛利率程度相较此前大幅低落。

　　而在数据上，据招股书，2021年，康力源的主停业务综合毛利率为34.76%，相较2020年的39.61%降落了4.85%个百分点。根据贩卖形式分别，除境外线下直销和境外线年的毛利率相较此前没有下滑以外，其他形式下的毛利率程度均有所低落。

　　同时，时机宝留意到，在2022年即本年上半年，康力源的净利润也一样处于降落形态。招股书显现，2022上半年，公司的归母净利润(未经审计或核阅)同比降落了7.03%。不只云云，在本年上半年，受市场需求回落等身分影响，公司的营收还同比降落了13.67%。

　　另外一方面，康力源以ODM/OEM形式为主，团体利润程度尚且处于“浅笑曲线”的偏底端地位，远低于其自立品牌。以2021年为例，据招股书，康力源在2021年度经由过程贩卖自立品牌产物完成的毛利率为51.26%，比拟之下，ODM/OEM产物则唯一28.14%。

　　招股书显现，在2019、2020两个陈述年度内，康力源曾别离向实控人衡墩建拆出资金 1546.88万元和7.73万元，相干资金次要包罗衡墩建向公司的告贷、由衡墩建代收货款代付用度、三方抵账等应收的净额、以张芹、周涛和衡艳梅的名义向公司告贷但由衡墩建实践利用的资金等，而上述拆借资金和利钱衡墩建直至2020年12月29日才偿还终了。

　　除衡墩建之外，康力源股东许瑞景、衡墩建夫妇魏哲玲、魏哲玲的弟弟魏浩等也都曾向康力源停止告贷，相干告贷次要用于小我私家资金周转。

　　别的，时机宝留意到，康力源还存在着小我私家账户代收代付的举动，而代收代付小我私家除魏大顺邳州农商行尾号为2099的以外，其他均由公司实控人衡墩建利用，小我私家卡流水中既包罗衡墩建小我私家一样平常用处，也包罗与公司运营相干的出入。

　　招股书显现，为提拔网店贩卖存眷度，陈述期内，公司的天猫和京东商城等平台存在刷单举动，次要由境内电商部分操纵。2019~2020年，公司刷单金额别离为2095.77万元和659.09万元，占主停业务支出的比例别离为5.52%和0.98%。

　　对此，公司暗示，刷单相干营业未确认支出，刷单付出的佣金战争台用度均作为贩卖用度入账，不存在经由过程刷单虚增支出和利润的情况。

　　招股书显现，2019~2021年间，康力源京东自营、天猫豪放、天猫腾星、天猫军霞四家景内店肆的贩卖支出除京东自营外在2021年均有所下滑，销额最高的天猫军霞以至还呈现了逐年下滑的态势。与此同时，伴跟着支出的降落和一些产物单元本钱的增长，四大平台的毛利率程度显现出逐年降落的态势欧帝体育。不只云云，公司境外亚马逊平台的毛利率也在逐年下滑。

　　转贷举动则发作在2019年。招股书显现，为满意银行受拜托出的请求，公司在发放后先全额付出给供给商，然后由供给商扣除当期对付出金钱后将余额转回公司。该部门金钱转回公司后，公司再按照实践付款需求付出给其他供给商。2019年，公司发作的转贷金额4300万元，占昔时发放金额的比例为43.92%。

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